小游戏公司能上桌了嘛

今天（2月27日），港交所披露，星邦互娱向港交所递交了上市申请。

据星邦互娱提交的IPO招股说明书，按流水计，星邦互娱是中国第六大具有整合开发、发行及运营能力的移动游戏公司。如果按小游戏流水计，星邦互娱则是目前中国最大的移动游戏公司。

据了解，星邦互娱所有收入均来自移动游戏，而移动游戏流水中，约90%来自小游戏。不过，星邦互娱2022年至024年前三季度的收入和净利润均呈下滑趋势，2024前三季度更是由盈转亏。

从星邦互娱公开的数据来看，公司2022年、2023年、2024年前三季度的收入和净利润均呈下滑趋势，其2022年和2023的收入分别达到56.75亿、53.27亿，净利润分别达到3.28亿、1.97亿元，但2024年前三季度收入仅为20.95亿元，净亏损约4720万元，和去年同期1.78亿净利润相比，同比下降约126%。

那么在2024三季度亏损缺口如此大的情况下，星邦互娱提交IPO招股书的底气来源何处呢？或许源自其标志性产品的强劲表现和对小游戏领域的熟悉。

两款游戏累计流水超百亿

目前，星邦互娱共有十二款正在运营的移动游戏，旗下标志性产品包括授权游戏《九州仙剑传》和《天剑奇缘》，两者于往绩记录期的累计流水均达到约60亿元人民币。

另一方面，星邦互娱介绍了其新游表现。公司自研游戏《异界深渊：大灵王》于2024年7月进入游戏推广期，自2024年7月至2025年1月期间的平均每月流水约为7000万元。

2024年7月，星邦互娱推出了中国武侠风格MMORPG《斗笠江湖》，产品自2025年1月开始推广期，截至最后实际可行日期，该游戏已累计实现流水约6800万元。

在披露游戏收入数据之外，星邦互娱也对利润亏损做出了解释。公司于往绩记录期的收入及利润减少主要是由于其若干标志性游戏（《九州仙剑传》《黎明召唤》《异界深渊：觉醒》）已进入生命周期的衰退期，以及《天剑奇缘》在其成熟期经历了巨大波动，而公司新推的游戏（如《异界深渊：大灵王》及《山海剑途》）仍处于早期成长期。

此外，星邦互娱提及AI赋能开发系统，表示已在游戏开发方面形成系统性方法论，使公司可持续以产业化方式创造出爆款游戏。该等系统帮助其优化具备高自动化水平的游戏开发流程，使公司以能够实现高生产率和短开发周期，旗下产品《天剑奇缘》即是在12个月以内开发出来的。

不过，尽管从数据上看，星邦互娱2024年前三季度研发成本达到16.58亿元，对比其2023年同期的14.7亿研发成本，不降反增，但报告中也提及其研发团队共有494名，接近总员工人数一半，或有人力成本增加影响。

而且，根据易观资料，星邦互娱正在运营的六款标志性游戏的预期平均生命周期越达54个月至72个月，明显长于中国RPG游戏介乎10个月至24个月的行业平均水平，某种程度上或能体现其系统化的游戏发行能力。

九成收入来自小游戏

星邦互娱对小游戏市场的耕耘要比这份IPO招股说明书的提交早了六年。

自2019年起，公司便一直专注于小游戏市场，成为中国首批进入小游戏市场的移动游戏公司之一。星邦互娱在招股书中表示“我们是小游戏领域的先驱，小游戏领域近年来录得较高的增长率，因为现代游戏玩家更喜欢有趣、易上手且方便的游戏体验。”

星邦互娱正是瞄准了玩家碎片化时间玩游戏的需求，以小游戏的轻量优势以及采用HTML5技术开发移动游戏的优势吸引并触及了广泛玩家群体，最终在小游戏市场取得预期增长，为推出之后的游戏打下用户基础。

招股书显示，按2023年小游戏产生的流水计算，星邦互娱在所有中国移动游戏公司中名列第一。从往绩记录期看，星邦的移动游戏流水约90%来自小游戏。

在小游戏市场的稳固地位，似乎给予了星邦互娱研发新游的底气。招股书显示，截至最后实际可行日期，星邦互娱拥有18款游戏储备，包括15款自主开发游戏及三款授权游戏，类型包括ARPG、MMORPG、卡牌游戏及SLG。其中，RPG类游戏占据了星邦互娱游戏储备的50%。

2024年12月国家新闻出版署公告显示，星邦互娱的《时空执剑者》和《仗剑论三界》均已获得游戏版号，两款游戏均为国风修仙题材的ARPG手游。其中，《时空执剑者》融入了放置、模拟经营等玩法，而《仗剑论三界》暂无相关玩法信息放出。星邦互娱表示两款新游是公司“文化+科技”双轮驱动战略的新成果，进一步丰富了该公司的产品矩阵。

尽管星邦互娱并未标明其储备产品中的小游戏占比，但根据其往期小游戏占流水90%的财务表现，这些储备产品中估计九成都是小游戏。

这几年来，小游戏已成为新趋势。小游戏较一般手游而言更加轻量，更适合缺乏充足时间、且更倾向于在较短休息期间内快速获得乐趣的休闲玩家。根据《2024年中国游戏产业报告》，国内小游戏市场收入398.36亿元，同比增长99.18%，并且仍处于快速发展阶段。

小游戏业务做得风生水起的星邦互娱本次递交上市申请，或许也是小游戏市场快速发展的表现之一。不过，正如其IPO招股说明书中提到的潜在风险，无论是为了研发工作，还是为了吸引、挽留并联系玩家，公司都要投放巨额资源，是否能追踪并有效回应玩家不断转变的兴趣和喜好、竞争格局的转变也都是未知数。

去年跑出来的小游戏不在少数，但在这些问题上折戟的小游戏更是多如牛毛，曾年入56亿、按小游戏流水能排第一的星邦互娱会成为“小游戏第一股”吗？

据了解，港股从申请到批复上市目前最快大概是2个月左右，或许不久后，我们就能知道答案。